华鲁恒升于10月8日发布公告，公司50万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程，达到70%负荷稳定运行，已生产出优等品，进入试生产阶段。公司作为煤化工行业龙头企业，属羊的今年多大通过横向及纵向延伸产业链，本次乙二醇装置投产具备重大意义，我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.85/2.16/2.60元，维持“增持”评级。

　　伴随下游聚酯领域的逐步认可，煤制乙二醇市场空间逐步打开，对石油基产品的替代具备较大空间，盈利前景良好，后续将构成公司重要的利润增长点。据百川资讯，目前华东地区乙二醇最新价格为7430元/吨，油价上涨有望支撑乙二醇价格强势。

　　据百川资讯，十一长假后山东、安徽等主产区尿素主流报价调涨100元/吨至2150-2200元/吨，相比7月中旬价格低点涨幅已达300-400元/吨。近期受印度招标影响，海外尿素价格持续上涨，美国海湾大颗粒最新报价为313美元/吨，相比7月中旬上涨29%，国内方面市场供需趋紧，伴随后续限气影响，尿素价格有望持续上涨。公司肥料功能化项目中的20万吨合成氨及尿素技改项目已于5月投产，后续将持续受益于尿素价格强势。

　　三季度以来，公司其他主营产品价格均有所回升，据百川资讯，华东地区DMF/己二酸/醋酸最新报价分别为0.59/1.06/0.50万元/吨，分别较7月中旬阶段性价格低点回升17%/11%/18%。目前时值旺季，下游持续补货，醋酸等产品市场货源紧张，价格有望维持。

　　华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势，油价强势将有利于甲醇、乙二醇等煤化工产品高盈利的维持，尿素价格底部回升利好公司业绩。我们预计公司2018-2020年盈利分别为30.05/34.97/42.08亿元，对应EPS1.85/2.16/2.60元，结合可比公司2018年平均13倍PE的估值水平，考虑公司产品价格处于高位，给予公司2018年10-12倍PE，对应目标价18.50-22.20元（原值20.35-24.05元），维持“增持”评级。

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